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公司动态:公司公告拟3.1亿元全额收购芜湖新铭丰,其中,2.05亿以1965万新发股份支付,1.05亿以自有资金及向市场增发652万新发股份融资6800万支付,增发价格为公司前20交易日均价10.43元/股。按标的公司2011年3260万净利润,本次收购市盈率9.5x;标的公司现有股东承诺2012年净利润不低于3901万,2012~14年累计净利润不低于1.43亿。

评论:推进新型墙材机械行业整合,符合“十二五”发展规划方向。公司陶瓷机械、新型墙材机械、新型石材机械均属建筑材料机械,技术研发、原料采购、产品制造存在较多类似之处;行业前景看,陶机属于成熟产业,新型墙材/石材机械主要基于固体废弃物(如粉煤灰、废石料)综合利用,符合十二五期间新型建筑材料、墙体材料发展规划和政策,随着成本端出现较粘土砖等传统建材的竞争力,目前已进入高速增长趋势。公司作为细分领域龙头,2011年通过收购恒力泰推进了陶机行业整合,本次收购的新铭丰是新型墙材机械领域优质公司,在手订单充足(披露11年末为2.06亿),盈利能力较强,预计公司收购新铭丰后新型墙材机械今年销值可达7~8亿元,将位居细分行业首位。

预期销售端可体现多于采购端的协同效应,按承诺业绩底线将增厚EPS约5%。公司新型墙材机械主打产品为粉煤灰砖设备,新铭丰主打加气混凝土、蒸压砖设备。作为新型墙材主要类别,加气混凝土、粉煤灰砖、蒸压砖应用互补,大型新型墙体材料商普遍既采购粉煤灰砖设备,也同时采购加气混凝土设备;公司收购新铭丰后,除在规模化采购环节外,在客户开拓上可能体现更多协同效应。从此项并购对短期财务的影响看,本次并购若顺利实施,考虑4%的股份扩张幅度后,按承诺的业绩底线,将增厚公司EPS约5%。

沈阳项目2Q将投运,是清洁煤气业务前景试金石,建议积极关注和看待。沈阳法库清洁煤气项目在经历2年建设期后,预期5~6月点火投运,将是公司清洁煤气业务能否从“技术成功”迈向“商业层面兑现利润”从而进一步明确产业空间的试金石,从公司该项目合资伙伴沈阳燃气及法库地方政府的近期举措,及公司近期推出新一期股权激励等信息看,仍建议予以积极关注和看待。

盈利预期及投资建议:暂维持公司2012、2013年分别0.71元、0.96元的EPS预期,公司目前股价对应2012~13年市盈率分别13x、10x;公司主业平稳,新业务多点开花,目前估值水平吸引力突出,建议投资者积极关注清洁煤气等新业务进展,维持推荐。